今天关注的内容
在欧元区，关注的重点转向11月份的最终服务业和综合PMI数据。周一公布的最终制造业PMI为49.6，接近初步发布的49.7，因此我们预计最终综合PMI也将接近初步发布的数字。
在瑞士，11月份的通胀数据今天上午8:30 CET发布。最近，瑞士再次出现了通缩担忧，但瑞士国家银行（SNB）进入负区域的门槛依然很高。我们预计不会有进一步的降息，首先的举措可能是外汇干预。
今天下午，美国将发布11月份的ISM服务业指数和ADP私营部门就业报告。前者的初步PMI数据显示，活动增长稳定。后者的每周就业估计显示，10月底到11月初的增长动能有所减弱，因此市场共识预计增长仅为+10k。
今天上午，我们发布了《北欧展望 - 以适度速度前行》，内容涵盖了全球及北欧国家的新经济预测。在北欧，我们上调了瑞典的增长展望，预计2026年底将加息一次，2027年再加息一次。丹麦的GDP也被上调，但这更多是出于技术性变化。在挪威，我们预计增长和通胀将下降，并将出现一系列的降息。芬兰的增长未如预期，但有迹象显示适度的好转。对于主要经济体，我们维持对欧元区的稳定预测，美国在高不确定性下向结构性增长和通胀水平趋近，而中国则继续保持强劲的出口增长，但国内需求增长承压。
经济与市场新闻
在中国，RatingDog服务业PMI在11月降至52.1（前值：52.6），标志着自6月以来最慢的扩张速度。尽管由于美中贸易紧张局势缓解，出口业务有所反弹，但新订单的增长有所放缓。就业连续第四个月下降，而上涨的输入成本对利润率造成压力。商业信心进一步减弱，反映出服务业面临的更广泛挑战。
在欧元区，11月份的通胀数据略高于预期，年同比为2.2%（市场预期：2.1%），而10月份为2.1%。最低点在2.15%时的2.2%被认为是“低”位，因此这一小幅上调算是一种轻微的意外。核心通胀保持在2.4%年同比与预期一致，服务业通胀从3.4%上升至3.5%，而商品通胀略有下降。服务业通胀的动能与最近几个月相似，因此这一上涨主要是由于基数效应，并不特别鹰派。
欧盟已达成协议，计划在2027年前逐步停止所有俄罗斯天然气进口，旨在彻底结束对其前主要能源供应商的依赖。
在丹麦，国家银行关于11月份外汇储备的新闻稿显示，他们在11月没有对外汇市场进行干预，这与我们的预期一致。11月标志着连续第34个月没有进行干预。
在地缘政治方面，普京总统在克里姆林宫与美国总统特朗普的特使史蒂夫·维特科夫和贾里德·库什纳举行了长达五小时的会议，讨论结束乌克兰战争的可能和平协议。虽然克里姆林宫称会谈富有建设性，但在领土问题上并未达成妥协，具体细节依然未公开。欧洲国家和乌克兰对美国可能向俄罗斯做出让步的忧虑仍然存在。
股票市场：全球股票昨日普遍上涨。周期性板块表现强劲，尤其是在美国，防御性行业下跌，小盘股的表现不如大盘股增长，后者重新获得了一定的动力。但真正的亮点是周期性行业的持续强劲。由于欧元区通胀数据的影响，欧洲银行再次交出了强劲的表现，这在某种程度上验证了欧洲央行（ECB）的宽松政策立场。银行股在这种环境下继续受益，该行业过去12个月的表现达到+77%，远超25个STOXX 600行业中的次佳表现者资本货物（+34%）。与银行股的异乎寻常的表现相比，即使34%的增长看起来也显得相对温和。美国股市昨日道琼斯指数上涨0.4%，标准普尔500上涨0.3%，NASDAQ上涨0.6%，罗素2000下跌0.2%。隔夜，亚洲市场上涨，因为日本市场恢复了部分周一的下跌。今晨，美欧股指期货小幅上涨。
固定收益与外汇：在本周伊始波动较大的情况下，昨天固定收益市场显得平静。利率出现轻微下跌，回吐了周一的涨幅，美国掉期利率在全曲线范围内收盘下调2个基点，欧洲掉期利率同样下调1个基点。然而，短期操作利率的变动逐渐显现，欧元区的短期回购利率在月末上涨，大约上升了4个基点。今天，关注重点转向挪威和丹麦的拍卖。日元从近期高点回落，美元/日元跌回156以下。欧元/美元则回升至1.1650附近。