周四，黄金价格在小幅涨跌之间波动，紧紧围绕着每盎司 $4,200 这个重要的心理关口。
这是一种典型的整理阶段。美元持续走低，美元指数 (DXY) 回落至接近 98.80–98.70 的多周新低，这通常对贵金属来说是个好消息。
不过，黄金还没有大幅上涨。美国国债收益率的广泛反弹抑制了投资者的热情，而全球股市的乐观情绪意味着投资者对避险资产的急迫性减少。
与此同时，投资者仍然坚信美联储将在 12 月 10 日的会议上进一步宽松，这应该能给黄金提供偶尔的下行支持，因为每次下跌都有买家出现。
在数据方面，本周美国初请失业金人数好于预期，降至 191K，但市场并未将其视为改变美联储预期的重大因素。
不过，退一步看，整体形势仍然相当乐观。黄金已经连续四个月上涨，摆脱了在 $3,300 附近的八月底跌幅。随着地缘政治风险在背景中不断升温，市场仍在价格中打算更多的美联储降息，因此可以看出投资者为何在每次出现回调时都继续买入。
这种情绪会发生变化吗？当然。如果全球风险偏好突然上升，或者俄罗斯与乌克兰的和平进程变得真实，黄金的避险需求可能会减弱。但到目前为止，每当市场情绪动摇时，买家总会出现，提醒我们潜在需求的强劲。
利率预期仍是支撑的关键支柱，预计到 2026 年末将有近 85 个基点的降息；这种背景对像黄金这样的无收益资产依然友好。
技术面分析
进一步的涨幅应该会很快面临 12 月高点 $4,264（12 月 1 日），而这一切都在历史最高点 $4,380（10 月 17 日）和 2024-2025 年上涨的斐波那契扩展位 $4,437 之前。
另一方面，55 日简单移动平均线在 $4,037 附近预计会提供暂时支撑，随后是 11 月 18 日的周低点 $3,997 和 10 月 28 日的 10 月底支撑位 $3,886。从这里向南是 5 月至 10 月涨幅的 50% 斐波那契回撤位 $3,750。
与此同时，动量指标似乎稍微稳定，尽管依然偏向看涨：相对强弱指数 (RSI) 显示在 61 以上，表明进一步上涨仍在议程上，而平均趋向指数 (ADX) 接近 21 则暗示当前趋势可能在加速。
接下来会发生什么？
现在，影响市场情绪的仍然是老面孔：美联储的态度、美国数据和全球风险偏好。任何关于美国经济增长放缓或美联储放鸽的迹象都应该将黄金保持在支撑性路径上。而在地缘政治紧张局势真正趋于平和之前，黄金并不需要新的戏剧来证明其安全溢价的合理性。
与此同时，美元面临上涨压力，仅凭此就维持了上行偏好。这可能不是火箭式的暴涨，但稳定的小幅上升似乎是最可能的路径。
总结
黄金依然有顺风在背。回调被买入，宏观背景友好，市场也并不急于撤出避险头寸。
除非美元找到真正的复苏机会，或者全球风险突然消失，否则最低阻力路径依旧向上，即使进展更像是平稳的攀升而不是突破式的冲刺。回调看起来更像是重新进场的机会，而不是红旗警告。