今天美元小幅走软，原因是美国国会未能达成协议以避免政府关闭。投资者担心这可能会成为一个较长时间的关闭，从而进一步影响消费者信心和就业安全。我们仍然倾向于日元和欧元适度进一步走高。
美元：反对美元的理由逐渐增加
正如弗朗切斯科·佩索尔昨天讨论的那样，确实是更防御性的日元在美国政府关闭（于昨夜生效）中受益最大。外汇市场的波动到目前为止仍然相对温和，但投资者将警惕这可能是过去30年来较长的政府关闭之一。历史上，政府关闭通常持续三天到35天不等。可以推测，民主党在进入此次关闭时是心知肚明，他们希望被视为在即将到来的明年11月中期选举中为医疗保健而奋斗的党派。再加上共和党控制着国会议程，而特朗普总统充分利用他的行政权力，对于政府资金而言，60个席位的参议院批准可能是民主党唯一能够展现力量的领域。
过去的表现并不能保证未来的收益，但之前的政府关闭通常伴随着美国收益率曲线的看涨陡峭化，美元略微走软以及股市消息各异。目前，标准普尔500期货的预期下跌0.5%。对于外汇市场而言，这次关闭的背景可能更为重要。詹姆斯·奈特利昨天提到美国消费者信心的放缓以及就业机会更加困难的情绪转变。政府关闭将进一步影响这些趋势——尤其是如果特朗普总统继续威胁解雇而不仅仅是休假非必要的政府员工。请记住，最有可能在10月的非农就业报告中看到多达15万名政府员工的裁员，因为这是DOGE在今年早些时候的紧缩措施的一部分。关闭还意味着我们不太可能在周四看到每周失业救济申请，而在周五的9月份就业报告也暂无希望。
今天，我们仍然预计将发布9月份的ADP就业报告和ISM制造业报告。对于前者，市场共识大约是增加5万，我们认为美元可能会面临下行风险。ISM指数预计仍将低于50，价格支付部分将受到密切关注。然而，我们团队的核心观点仍然是与关税相关的商品价格通胀将比最初担心的要温和，而劳动市场和租赁趋势的软化意味着服务行业通胀正在走低。这应该允许美联储在10月和12月降息。
DXY可能会向97.20区域漂移，USD/JPY可能达到147.00/147.20——在当前环境中，较软的美国股市可能对美元产生负面影响。
欧元：9月份CPI将令ECB预期保持稳定
欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德的讲话被解读为略微鸽派，意思是虽然欧洲央行“处于良好状态”，但这并没有阻止其调整利率。正如卡斯滕·布泽斯基在这里讨论的，近期德国的活动数据偏软，市场并未完全排除进一步降息的可能性。考虑到这些因素，我们怀疑市场会希望将EUR/USD推高，尽管预计今天欧元区的9月份通胀将上升至2.2%。而核心通胀预计将维持在2.3%。
然而，我们认为美国政府关闭和美元走软的故事会主导今天的市场，这可能足以将EUR/USD拖到1.1800/1820。
瑞士法郎：干预、制药与法郎
这一周瑞士的新闻非常繁忙。周一，瑞士国家银行实际增加了针对CHF银行存款的0.25个基点的收费。新闻稿将此称为对去年最低准备金调整的技术性清理。我们不会将其描述为“隐形”货币政策放松，但我们将关注这一措施在11月1日生效后瑞士货币市场利率的变化。这对法郎来说构成了下行风险。
周一晚些时候，瑞士和美国当局就外汇干预发布了非常罕见的联合声明。瑞士国家银行的声明将其视为一种认可，把外汇干预作为其常规货币政策活动的一部分。而美国版本的声明则仅关注外汇干预用以应对无序或动荡市场。这也是为何EUR/CHF在相关消息发布后并未大幅上涨的原因。这些声明之前的数据还显示，瑞士国家银行上半年的外汇买入干预增加到50亿瑞士法郎。
我们猜测外汇干预声明是否与特朗普总统本周宣布的制药交易有关。可以推测，华盛顿希望在瑞士制药商方面获得支持，因为他推出了新的“TrumpRx”网站，以更优惠的价格向美国消费者提供药品。辉瑞是第一个在昨天签约的大公司。如果这个说法正确，那么，或许瑞士确实得到了华盛顿对继续外汇干预的认可，并可以避免被贴上货币操纵的标签。
不过，瑞士国家银行的外汇干预将是被动的，我们预测EUR/CHF将在年底前继续交易在0.92/93附近。
中东欧：离利率下降又近一步
昨天波兰的通胀数据带来了小小的惊喜，9月份通胀同比保持在2.9%的水平。然而，食品价格是导致增长放缓的主要原因。这使我们的经济学家相信，波兰国家银行将于10月维持利率不变，等待11月和新的预测。然而，通胀略低于预期，低于3%的门槛，作为波兰国家银行在下周10月会议上降息的明确信号。尽管如此，10月降息并不一定意味着11月或12月还会继续降息，但市场依然维持在鸽派定价方面。
鉴于我们距离为今年定价两次全额降息并不远，市场若有任何动向，可能会有鹰派惊喜。与此同时，EUR/PLN仍处于当前区间的顶部4.240-275。尽管对波兰国家银行下一步的信心并不高，我们倾向于认为波兰兹罗提可能会因波兰中央银行的政策而有所反弹，同时EUR/USD也将逐渐走强。
今天在中东欧地区，我们将看到各国PMI数据，这可能会显示出情绪的轻微改善，近期的焦点已经转向波兰的最低水平与捷克共和国的意外良好数据之间的扩大差距。说到捷克共和国，今天我们还将看到9月份的预算数据。